당신이 놓치고 있는 “관계형 리스크”의 실체

당신이 놓치고 있는 “관계형 리스크”의 실체

좋아 보이는 기업인데, 뭔가 찜찜하다

> 그 직감이 맞을 수 있습니다. 숫자가 아니라 사람을 봐야 할 때입니다.

재무제표는 ‘과거’를 보여주고, 사람은 ‘미래’를 결정합니다

매출 성장률, 영업이익률, 부채비율.

투자자라면 누구나 확인하는 지표들입니다.

하지만 이 숫자들은 이미 일어난 일의 기록일 뿐,

“지금 이 기업에 누가 관여하고 있는가”라는 질문에는 답하지 못합니다.

기업이 무너지기 전, 가장 먼저 바뀌는 것은 숫자가 아닙니다.

사람이 바뀝니다.

낯선 임원이 대표이사로 선임되고,

출처를 알 수 없는 투자자가 수십억 원의 전환사채를 인수하고,

대주주 구조가 조용히 바뀝니다.

이 변화의 이면에 어떤 패턴이 숨어 있는지를 아는 것과 모르는 것.

그 차이가 투자금을 지키는가, 잃는가를 결정합니다.

“공시 한 줄”에 숨겨진 위험 신호

어떤 코스닥 기업이 전환사채(CB) 100억 원을 발행했습니다.

DART 공시에는 “제3자 배정 전환사채 발행 결정”이라는 한 줄만 나옵니다.

그런데 만약

이 CB를 인수한 투자자가 과거 12개 기업에 CB를 넣었고,

그중 6개가 적자기업이며, 2개는 이미 상장폐지되었다면?

또는

새로 선임된 대표이사가 지난 5년간 4개 회사를 거쳤는데,

거쳐간 회사마다 유상증자와 CB 발행이 반복되고,

결국 주가가 폭락했다면?

이런 정보는 재무제표 어디에도 없습니다.

DART 공시 수천 건에 조각조각 흩어져 있을 뿐,

개인투자자가 직접 이걸 연결하는 것은 **사실상 불가능**합니다.

이것이 바로 “관계형 리스크”입니다

지금 시장에서 벌어지고 있는 일

관계형 리스크가 뜬구름 같은 이야기가 아닌 이유는, 지금 이 순간에도 부실기업 퇴출이 가속화되고 있기 때문입니다.

2025년 한 해에만 코스닥에서 **38건의 상장폐지 결정**이 내려졌고,

감사의견 거절·한정으로 상장폐지 위기에 놓인 기업은 **코스피·코스닥 합쳐 57곳**에 달합니다.

상장폐지 요건도 갈수록 강화되고 있어서,

2029년까지 코스닥 137개사, 코스피 62개사가

새로운 퇴출 기준에 해당할 것으로 추정됩니다.

수백 개의 기업이 시장에서 사라질 수 있다는 뜻이고,

그 기업에 돈을 넣어둔 개인투자자의 자산은 **휴지조각**이 됩니다.

전환사채가 “독이 든 성배”가 되는 구조

CB(전환사채)는 원래 중소·벤처기업의 합리적인 자금조달 수단입니다.

하지만 한국 시장에서 이 구조가 반복적으로 악용되고 있다는 사실은

금융당국도 인정하는 바입니다.

금융당국이 2024년 별도의 “전환사채 시장 건전성 제고방안”을 발표할 정도로 문제는 심각합니다.

악용 패턴은 이렇습니다:

1. CB 발행 → 특정 투자자가 인수

2. 주가 하락 유도 → 리픽싱(전환가액 하향 조정) 발동

3. 낮아진 가격에 주식 전환 → 대량 지분 확보

4. 차익 실현 후 이탈 → 기존 주주만 손실

이 과정에서 기존 주주인 개인투자자는

주가 하락 + 지분 희석 이라는 이중 피해를 고스란히 떠안습니다.

가장 무서운 점은, 같은 인물과 투자 세력이 여러 기업을 돌아가며 이 패턴을 반복한다는 것입니다. 

재무제표만 봐서는 이 “사람의 이동 경로”를 추적할 수 없습니다.

관계형 리스크가 경고하는 5가지 위험 신호

🔴 1. 임원의 반복 이동 (경력 세탁)

한 인물이 3~4개 이상의 상장사를 거치며 대표이사·이사로 선임되고,

거쳐간 기업마다 재무 상태가 악화되었다면—

이것은 “경력 세탁”의 전형적인 패턴입니다.

🔴 2. CB 전문 투자자의 출현

특정 투자자가 10곳 이상의 소형 코스닥 기업에 CB를 인수했고,

그 기업들의 절반 이상이 적자라면—

이것은 단순한 분산투자가 아니라 의도적인 수익 구조일 수 있습니다.

🟡 3. 유상증자 반복 참여

같은 법인이나 개인이 여러 기업의 유상증자에 반복 참여하면서

주주로 등록되고, 해당 기업들이 구조적 적자 상태라면—

이것은 **자금 순환의 징후**입니다.

🟡 4. 계열사 간 순환출자

임원·주주·투자자가 겹치는 기업들이

서로 자금을 주고받으며 외형상 건전해 보이게 하는 구조.

개별 재무제표만으로는 절대 파악이 불가능합니다.

🔴 5. 급격한 지배구조 변경 후 연쇄 이벤트

최대주주 변경 직후 CB 발행과 유상증자가 연쇄적으로 일어나고,

관여 인물들이 과거 부실기업에서 활동한 이력이 있다면

이것은 가장 강력한 위험 신호입니다.

“나는 대형주만 투자하니까 괜찮아”라는 착각

관계형 리스크는 코스닥 소형주에만 해당하는 이야기가 아닙니다.

CB 발행이나 유상증자에 참여하는 투자자는 한 종목에만 관여하지 않습니다.

내가 투자한 기업의 CB를 인수한 투자자가 어떤 기업들과 연결되어 있는지,

새로 선임된 감사가 이전에 어떤 기업에서 어떤 역할을 했는지.

이 정보는 투자 금액의 크기와 관계없이,

모든 투자자에게 필요한 정보입니다.

재무분석은 “건강검진”, 관계형 리스크 분석은 “운전자 신원조회”

정리하면 이렇습니다.

아무리 차 상태가 좋아 보여도,

운전자가 이전에 사고를 반복했다면 그 차에 타시겠습니까?

이제 개인투자자도 확인할 수 있습니다

기관투자자에게는 리서치팀이 있고,

대형 증권사에는 전담 인력이 있습니다.

1,400만 개인투자자 대부분은 공시 원문을 직접 분석하고 수천 건의 데이터를 교차 확인할 수단이 없었습니다.

RaymondsRisk는 이 정보 비대칭을 해소하기 위해 만들어졌습니다.

1. 기업명 하나만 검색하면, 임원·CB투자자·대주주·계열사 정보를 한 화면에서  확인

2. 각 이해관계자가 과거에 관여했던 다른 기업의 이력과 재무 상태를 자동 추적

3. 부실기업 전문 투자자, 반복 CB 발행, 고위험 임원 이력 등 위험 패턴을 수치화

4. 기업 간 연결 관계를 네트워크 그래프로 시각화

관계형 리스크를 확인하는 것은 의심이 아니라 보호입니다.

투자금을 지키는 가장 확실한 방법은,

숫자 너머에 있는 **사람과 돈의 흐름**을 읽는 것입니다.

*📌 RaymondsRisk — 투자 전, 기업 뒤에 숨은 사람과 돈의 흐름 추적